香港2026年3月16日 /美通社/ -- 3月15日晚間，金川國(guó)際發(fā)佈獨(dú)立法證調(diào)查最新進(jìn)展公告（簡(jiǎn)稱：法證報(bào)告，下同），全面披露自2025年3月28日停牌的事由、調(diào)查回顧和最新進(jìn)展、資金核查結(jié)果、涉事情況及對(duì)應(yīng)整改補(bǔ)救措施。

公告顯示，通過(guò)對(duì)金川國(guó)際位於剛果（金）Ruashi項(xiàng)目，近十年付款事項(xiàng)進(jìn)行核查，該項(xiàng)目多名僱員策劃挪用款項(xiàng)計(jì)劃，欺騙Ruashi管理層團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)生高於Ruashi實(shí)際產(chǎn)生之採(cǎi)礦及其他營(yíng)運(yùn)開支，累計(jì)達(dá)144.2百萬(wàn)美元之付款缺乏明顯業(yè)務(wù)目的。

目前，金川國(guó)際已啟動(dòng)追責(zé)與整改雙軌行動(dòng)，對(duì)涉事人員停職解職並向當(dāng)?shù)胤ㄔ簣?bào)案追討資金，並對(duì)所有涉及涉嫌挪用款項(xiàng)之人士採(cǎi)取法律行動(dòng)，終止與所有涉事供應(yīng)商合作，同時(shí)重構(gòu)採(cǎi)購(gòu)、付款全流程，增設(shè)集團(tuán)層面審批、禁止個(gè)人賬戶處理公司交易等，從制度層面彌補(bǔ)管理漏洞。

此次法證報(bào)告的落地，不僅釐清了投資者所關(guān)切停牌調(diào)查進(jìn)展與風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，並完成對(duì)項(xiàng)目合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的全面整改，堵住海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，更讓公司復(fù)牌進(jìn)程迎來(lái)實(shí)質(zhì)性曙光。

覆蓋近十年的獨(dú)立法證調(diào)查，風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)明確可控，不影響公司後續(xù)利潤(rùn)

金川國(guó)際的停牌始於2025年3月28日。彼時(shí)，核數(shù)師德勤年度審計(jì)中發(fā)現(xiàn)公司剛果（金）附屬公司Ruashi存在多項(xiàng)付款指控，需獨(dú)立法證核查，公司因此無(wú)法按時(shí)刊發(fā)2024年度業(yè)績(jī)，遂按上市規(guī)則暫停股份買賣。這便是在港股市場(chǎng)中，上市公司因內(nèi)控與資金異常而申請(qǐng)停牌的典型情形。

此次調(diào)查覆蓋2016年至2025年3月以來(lái)Ruashi合計(jì)2.639億美元的付款，結(jié)果顯示，1.197億美元為真實(shí)業(yè)務(wù)開支，1.442億美元為無(wú)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的異常付款。該報(bào)告定義異常資金規(guī)模約1.442億美元。

從財(cái)務(wù)處理邏輯來(lái)看，此類費(fèi)用雖然因歷史人為違規(guī)導(dǎo)致的損失，但此前在財(cái)務(wù)中已經(jīng)放在成本費(fèi)用裡，因此並不會(huì)再出現(xiàn)一次性減值情況，也不會(huì)影響公司後續(xù)利潤(rùn)，更不會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期盈利能力產(chǎn)生持續(xù)性衝擊。

值得注意的是，此次資金挪用並非單一人員操作，而是當(dāng)?shù)厍柏?cái)務(wù)高管團(tuán)隊(duì)有預(yù)謀、有策劃的集體違規(guī)行為，折射出公司的本地化運(yùn)營(yíng)管理問題。作為在非洲礦產(chǎn)投資的出海企業(yè)，金川國(guó)際在Ruashi這一項(xiàng)目的管理中，由於本土化放權(quán)與總部管控的失衡，當(dāng)?shù)仃P(guān)鍵崗位權(quán)力高度集中，讓問題高管得以長(zhǎng)期、有組織地實(shí)施違規(guī)操作。

儘管長(zhǎng)達(dá)近一年的調(diào)查，暴露出公司在當(dāng)?shù)仨?xiàng)目運(yùn)營(yíng)存在內(nèi)控漏洞，但未觸及礦權(quán)、資源儲(chǔ)量、生產(chǎn)設(shè)施等核心資產(chǎn)，且公司在停牌期間正常運(yùn)營(yíng)旗下所有礦場(chǎng)，疊加同期全球銅、鈷價(jià)格的大幅上行，行業(yè)週期紅利已形成對(duì)短期財(cái)務(wù)影響的天然對(duì)沖。

公佈全體系補(bǔ)救措施，復(fù)牌即將迎來(lái)曙光

此次調(diào)查結(jié)果的披露，也標(biāo)誌著公司停牌的合規(guī)癥結(jié)已徹底落地。作為甘肅省最大國(guó)企金川集團(tuán)的唯一境外上市平臺(tái)，金川國(guó)際的合規(guī)整改已步入實(shí)質(zhì)收尾階段，其長(zhǎng)期投資價(jià)值正隨行業(yè)週期與業(yè)務(wù)基本面逐步清晰。

此次事件中，金川國(guó)際實(shí)則為海外內(nèi)控執(zhí)行漏洞下的受害者，而非經(jīng)營(yíng)失範(fàn)的主導(dǎo)方，且相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)全面鎖定與封堵，財(cái)務(wù)影響可控、無(wú)持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

根據(jù)香港聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》規(guī)定，主板上市公司最長(zhǎng)連續(xù)停牌期限為18個(gè)月，若滿18個(gè)月仍未滿足復(fù)牌條件，聯(lián)交所可取消其上市地位（除牌）。金川國(guó)際的停牌已接近一年，此次法證報(bào)告的披露，正是公司推進(jìn)復(fù)牌的關(guān)鍵前置作之一。

從復(fù)牌流程上看，法證報(bào)告披露後，僅需完成內(nèi)控審查結(jié)果刊發(fā)、滯後財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)補(bǔ)報(bào)等流程性工作。從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，此類針對(duì)性內(nèi)控整改的落地效果明確，通過(guò)「總部骨幹駐場(chǎng)+流程硬約束+全員合規(guī)強(qiáng)化」的組合措施，通常可在3-6個(gè)月內(nèi)重建合規(guī)體系，這也意味著公司有望在連停牌期限的18個(gè)月內(nèi)，滿足聯(lián)交所復(fù)牌條件。

對(duì)資本市場(chǎng)與投資者而言，這場(chǎng)歷時(shí)一年的核查與整改，本質(zhì)是一次強(qiáng)制性的全面排雷，雖產(chǎn)生短期損失，但也完成了一次徹底的風(fēng)險(xiǎn)出清與內(nèi)控升級(jí)，有助於降低再發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)出清越徹底，公司復(fù)牌後的基本面越乾淨(jìng)，輕裝上陣為後續(xù)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)奠定紮實(shí)基礎(chǔ)。

核心項(xiàng)目穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)未受波及，產(chǎn)能釋放打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間

近年來(lái)，金川國(guó)際深耕有色金屬資源開發(fā)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)根基堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固，核心資產(chǎn)佈局於剛果（金）、贊比亞等非洲核心銅鈷帶。

此次事件僅涉及Ruashi礦採(cǎi)購(gòu)付款環(huán)節(jié)，剛果（金）旗下Ruashi、Kinsenda、Musonoi等所有礦場(chǎng)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)均未受任何影響。2025年，金川國(guó)際生產(chǎn)數(shù)據(jù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，全年銅產(chǎn)量達(dá)61867噸，同比提升5.5%；鈷產(chǎn)量1085噸，同比增長(zhǎng)26.9%，直接印證了公司生產(chǎn)體系的穩(wěn)定性。

Ruashi露天氧化銅鈷礦是公司深耕多年的核心資產(chǎn)，近十年該礦場(chǎng)銅產(chǎn)量始終穩(wěn)定在3萬(wàn)-3.4萬(wàn)噸區(qū)間，生產(chǎn)節(jié)奏始終穩(wěn)?。烩捝a(chǎn)的階段性產(chǎn)量回落，僅為貼合市場(chǎng)行情的靈活策略調(diào)整，具備完全可逆性，待市場(chǎng)回暖後鈷產(chǎn)能可快速恢復(fù)，為公司業(yè)績(jī)彈性釋放預(yù)留充足空間。

2025年三季度順利投產(chǎn)的Musonoi地下銅鈷礦，已成為金川國(guó)際產(chǎn)能增長(zhǎng)的核心引擎。該礦場(chǎng)銅儲(chǔ)量60.6萬(wàn)噸、鈷儲(chǔ)量17.4萬(wàn)噸，儲(chǔ)量規(guī)模超Ruashi與Kinsenda礦場(chǎng)總和，且礦石品位高於行業(yè)平均水平，低成本開採(cǎi)優(yōu)勢(shì)顯著。該礦場(chǎng)投產(chǎn)後，金川國(guó)際銅年產(chǎn)量將從6萬(wàn)噸躍升至10萬(wàn)噸級(jí)別，後續(xù)Lubembe項(xiàng)目的推進(jìn)將進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，公司整體資源儲(chǔ)備可保障超20年的持續(xù)開採(cǎi)，長(zhǎng)期產(chǎn)能增長(zhǎng)確定性拉滿。

值得關(guān)注的是，金川國(guó)際紮根非洲銅鈷帶多年，已形成成熟的勘探、開採(cǎi)、加工完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心礦山採(cǎi)礦許可證可長(zhǎng)期續(xù)期，疊加金川集團(tuán)的技術(shù)支撐，礦石回採(cǎi)效率與成本控制能力持續(xù)提升，構(gòu)築起難以複製的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)基本面底盤堅(jiān)實(shí)。

正因如此，資本市場(chǎng)形成了核心共識(shí)，即金川國(guó)際此番停牌，停的只是股票交易的流動(dòng)性，從未中斷核心礦場(chǎng)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，更未動(dòng)搖公司的資產(chǎn)價(jià)值與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。這也讓公司在輕裝上陣後，有望把握行業(yè)週期紅利，迎接新一輪產(chǎn)能釋放與發(fā)展機(jī)遇。

停牌期間正值有色金屬行業(yè)週期上行，銅鈷漲價(jià)推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)

金川國(guó)際停牌期間，恰逢全球有色金屬行業(yè)迎來(lái)確定性上行週期。銅鈷兩大產(chǎn)品價(jià)格大幅走高，且這一漲勢(shì)由全球供需緊平衡格局支撐，具備長(zhǎng)期性與可持續(xù)性，為公司帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的行業(yè)週期紅利。

從2025年初的約9000美元/噸一路攀升至2026年3月的13344美元/噸，銅價(jià)創(chuàng)下近年新高，喜人漲勢(shì)的背後是全球銅供需格局長(zhǎng)期偏緊的必然結(jié)果。新能源汽車、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)、全球電網(wǎng)改造與AI基建的持續(xù)推進(jìn)，帶來(lái)銅的剛性需求增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化其戰(zhàn)略金屬屬性；而供應(yīng)端主流礦區(qū)品位下降、新增產(chǎn)能不及預(yù)期、生產(chǎn)擾動(dòng)頻繁等問題，讓銅市的緊平衡格局在2026年仍將延續(xù)，銅價(jià)有望維持高位震盪。

鈷價(jià)的反彈力度則更為亮眼，從2025年2月9.6美元/磅的階段低點(diǎn)觸底回升，至2025年12月已反彈至24.25美元/磅，漲幅超150%。剛果（金）鈷出口政策的邊際改善，疊加動(dòng)力電池需求的穩(wěn)步復(fù)甦，為鈷價(jià)後續(xù)的上行提供了充足動(dòng)力。

作為港股市場(chǎng)稀缺的純銅鈷採(cǎi)礦標(biāo)的，金川國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與產(chǎn)品價(jià)格高度掛鈎，銅鈷價(jià)格雙雙走高將直接拉高公司的銷售毛利率與淨(jìng)利潤(rùn)水平，而Ruashi礦場(chǎng)鈷產(chǎn)能的可逆性調(diào)整、Musonoi礦場(chǎng)的產(chǎn)能爬坡，更讓公司能最大程度承接行業(yè)週期紅利，將價(jià)格上漲的利好切實(shí)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)效益。

估值窪地凸顯，復(fù)牌後公司價(jià)值亟待重估

隨著金川國(guó)際全面出清合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，其港股稀缺銅鈷標(biāo)的屬性、穩(wěn)步釋放的產(chǎn)能潛力，與當(dāng)前被顯著低估的估值形成鮮明錯(cuò)配，疊加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期等核心優(yōu)勢(shì)，公司估值修復(fù)空間明確，長(zhǎng)期投資價(jià)值亟待資本市場(chǎng)重新認(rèn)知。

當(dāng)前金川國(guó)際估值正處?kù)督^對(duì)窪地，與全球礦業(yè)龍頭、港股同業(yè)有色金屬公司的市盈率存在顯著差距。受停牌影響，公司估值既未反映銅鈷價(jià)格上漲帶來(lái)的資產(chǎn)增值、新礦投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)能躍升，也未體現(xiàn)其全球稀缺的高品位資源稟賦與經(jīng)營(yíng)基本面。估值與基本面的嚴(yán)重錯(cuò)配，讓復(fù)牌後的估值必然會(huì)向行業(yè)平均水平回歸。

依託金川集團(tuán)唯一境外上市平臺(tái)的定位，金川國(guó)際更有望承接集團(tuán)海外優(yōu)質(zhì)資源注入，打開平臺(tái)成長(zhǎng)空間。疊加2026年剛果（金）鈷出口配額落地後業(yè)務(wù)恢復(fù)、Musonoi礦產(chǎn)能爬坡，以及銅鈷價(jià)格高位的紅利加持，公司淨(jìng)利潤(rùn)有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，將成為價(jià)值重估的核心驅(qū)動(dòng)力。

這家紮根非洲銅鈷核心帶、背靠甘肅最大國(guó)企的稀缺資源標(biāo)的，停牌期間核心資產(chǎn)未受絲毫衝擊，在完成歷史風(fēng)險(xiǎn)一次性清理、內(nèi)控體系全面優(yōu)化後輕裝上陣，又恰逢有色金屬行業(yè)週期上行的紅利期，基本面底盤愈發(fā)堅(jiān)實(shí)。待停牌結(jié)束、交易流動(dòng)性恢復(fù)，公司將迎來(lái)資本市場(chǎng)的價(jià)值重估，穩(wěn)步回歸其應(yīng)有的定價(jià)位置。

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